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德意志银行(DB)、高盛集团(GS)等华尔街投行预测,随着美联储持续下调利率,美元(DX=F)明年将重启下跌走势。
今年上半年,受特朗普总统贸易战引发全球市场动荡的影响,美元出现自上世纪 70 年代初以来最大幅度的下跌;而在过去六个月里,美元汇率已趋于企稳。
但策略师预计,2026 年美元将再度走弱。原因在于,美联储将继续实施宽松货币政策,而其他主要央行却会维持利率不变或逐步转向加息。这种政策分歧将促使投资者抛售美债,转而将资金投向收益率更高的国家。
因此,逾六家大型投行的预测人士普遍认为,美元兑日元、欧元、英镑等主要货币汇率将走低。彭博社汇总的共识预测,一项被广泛追踪的美元指数到 2026 年底将贬值约 3%。
“市场有充足空间消化更深幅度的降息周期,” 摩根士丹利 G10 外汇策略主管戴维?亚当斯表示,该行预计美元上半年将下跌 5%,“这为美元进一步走弱留足了余地。”
预计此次美元下跌的幅度会更为温和,且波及范围也不会像今年这般广泛。今年美元兑所有主要货币均出现贬值,导致彭博美元即期指数年内跌幅接近 8%,创 2017 年以来最大年度跌幅。此外,这一前景还取决于美国就业市场将持续疲软的预期 —— 不过,考虑到后疫情时代美国经济的惊人韧性,该预期仍存在不确定性。

汇率预测本身也极具挑战性。去年年底,投资者大举涌入所谓的 “特朗普交易”,押注其政策将刺激经济增长,推动美元大幅走强;当时策略师曾预计,美元涨势将在 2025 年年中逆转,却未料到上半年美元跌幅会如此之大。
但策略师认为,新一年的整体形势将导致美元走弱。交易员已计价美联储明年将再进行两次 25 个基点的降息,而且无论特朗普提名谁接替杰罗姆?鲍威尔担任美联储主席,此人都可能迫于白宫压力而进一步降息。与此同时,欧洲央行预计将维持利率不变,日本央行则会小幅加息。
“我们认为美元面临的利空风险多于利好,” 摩根大通驻伦敦全球宏观研究主管路易斯?奥加内斯在周二的新闻发布会上表示。
美元走弱将对整体经济产生连锁反应:进口成本会上升,企业海外利润的价值将增加,出口也会得到提振 —— 这很可能会受到一直抱怨美国贸易逆差的特朗普政府的欢迎。此外,随着投资者将资金转移至新兴市场以获取更高利率,美元走弱还可能延长新兴市场的涨势。
这一资金流动推动新兴市场套息交易(即从低利率国家借入资金,投资于高收益率市场)录得 2009 年以来最大回报。摩根大通和美国银行均认为新兴市场货币还有进一步上涨空间,前者看好巴西雷亚尔,后者则看好韩元、人民币等部分亚洲货币。
本月,高盛集团由卡马克夏?特里维迪牵头的分析师团队也指出,随着多国经济数据好于预期,市场正开始上调对加元、澳元等其他 G10 货币的经济前景预期。他们还提到,“当全球其他地区经济表现良好时,美元往往会贬值”。

不过,也有逆向投资者认为美元将兑部分主要货币升值,其依据主要是美国经济的强劲表现。花旗集团和渣打银行的分析师表示,在人工智能热潮的推动下,美国经济的增长将吸引大量投资流入,进而推高美元汇率。
“我们认为 2026 年美元有望开启周期性反弹,” 花旗集团由丹尼尔?托本牵头的团队在年度展望报告中写道。
美联储政策制定者周三上调了 2026 年经济增长预期,这也凸显了经济增长可能好于预期的前景。尽管如此,美联储仍宣布降息 25 个基点,并继续计划明年再降息一次。鲍威尔还打消了市场对美联储可能转向加息的担忧,他表示,当前政策辩论的焦点是在疲软的就业市场和仍高于目标的通胀之间,美联储应继续降息还是暂缓行动。
鲍威尔的言论令市场松了一口气,此前部分交易员曾担心美联储会释放更强硬的政策信号。随着美债收益率下跌,彭博美元指数在周三和周四累计下跌 0.7%,创 9 月中旬以来最大两日跌幅 —— 当时交易员正为美联储重启降息周期做头寸调整。
上月末,德意志银行驻伦敦全球外汇研究主管乔治?萨拉维洛斯及其纽约同事蒂姆?贝克在给客户的年度展望报告中称,美元此前受益于美国经济 “异常强劲的韧性” 以及美股的上涨。但他们同时表示,美元当前已被高估,并预计随着全球其他地区经济增长和股市回报回升,2026 年美元兑主要货币将走弱。
“若这些预测成为现实,将意味着本十年间异常漫长的美元牛市周期已宣告终结,” 他们在报告中写道。
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