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　　来源：能源研发中心

　　后市观点

　　24小时内，市场风云变幻。

　　油价刚大跌击穿了关键关口，多头士气低迷至冰点之际，他又站出来了！

　　关键时刻还得看特朗普的，美国与委内瑞拉局势持续升温，再次给油价注入地缘溢价，周三早上北京时间7点40左右特朗普表态全面封锁进出委内瑞拉的受制裁油轮，要求把石油等资产“还给美国”的消息让原油早盘就从低位反弹超1美元，由于委内瑞拉原油供应面临中断风险，中国是其主要买家且委内重油60%的炼油产品是沥青，受该消息冲击，国内沥青期货周三应声大涨，从日内低位反弹5%。单欧洲时段市场再传出消息称美国欲向俄罗斯挥舞制裁大棒 施压普京接受俄乌和平协议，该消息让油价2分钟内再冲高0.6美元，相对涨幅有限并在随后时间回吐了这部分涨幅，不过该消息意味着俄乌和谈的相关对手方仍存在明显分歧，尤其是欧洲与俄罗斯的不同立场成为最大的障碍。今日凌晨4点多再有消息传出称美国总统特朗普或将于北京时间12月18日上午对委内瑞拉宣战，该消息让油价再次在收盘后冲高近1美元，这样油价在委内局势升温主导下，将布伦特原油再次拉回到60美元之上，完全收复了上一交易日失地。考虑到这是美国对重要产油国即将发动战争的行为，市场还是非常重视该事件带来的影响。不过考虑到委内瑞拉石油产量只有100万桶/日左右，近期出口量维持在70万桶/日，美国的目的是拿回“美国在委内瑞拉的石油资源”，且预计战争持续时间不会很长，供应端减少的量的实际影响预计有限，资金更多的是对战争这一题材感到兴奋，综合评估下油价受此消息的冲击预计有限，即便是战争扰动下油价反弹力度有所放大，大概率涨幅也会在5美元左右，极限情况也很难超过10美元。

　　周三EIA数据显示原油小幅降库127万桶，远低于此前API的900多万桶大幅降库力度，且汽柴油累库明显，该消息后油价小幅回落。供需因素暂时后退，地缘风险迅速重返舞台中心，委内瑞拉风险的持续升温及美俄之间就俄乌和平谈判的进展将在本周末进行，市场注意力再次转移到了地缘层面，不过就像我们近期强调的，地缘扰动可以给油价带来释放超跌反弹需求的机会，也可能增加反弹力度，但难以扭转未来一段时间市场继续看空后市预期，供应过剩压力仍是主导油价运行的最核心驱动。短期内油价运行节奏会围绕地缘层面展开，关注美国对委发动战争后的市场反应，可以继续把握此次地缘事件冲高后带来的逢高做空机会，注意节奏把握。

　　 每日动态

　　【1】WTI主力原油期货收涨0.68美元，涨幅1.23%，报55.81美元/桶；布伦特主力原油期货收涨0.76美元，涨幅1.29%，报59.68美元/桶；INE原油期货收涨0.73%，报427.4元。

　　【2】美元指数涨幅0.18%，报98.4；港交所美元兑人民币涨幅0.05%，报7.0038；美国十年期国债跌幅0%，报112.52；道琼斯工业指数跌幅0.47%，报47885.97。

　　 近期要闻

　　【1】睿咨得报告显示近几年，全球石油市场呈现出鲜明的供应分化态势。以沙特和俄罗斯为首的欧佩克+在本十年上半段通过多轮官方及自愿减产措施，累计减产超过500万桶/日，以期稳定油价。与此同时，原油产量不受配额限制的部分产油国（即减产豁免国）——伊朗、委内瑞拉、利比亚和墨西哥——则走上了相反的道路。由于种种原因，这些国家被豁免于或实际上未受到欧佩克+减产限制，本十年以来累计新增原油供应逾200万桶/日，不仅在一定程度上削弱了欧佩克+减产策略的效果，也重塑了全球原油供需格局。如今，随着其他欧佩克+成员国开始逐步解除减产，预计今年第四季度，包括上述豁免产油国在内的欧佩克+原油供应将超过4350万桶/日，回升到2020年第一季度的水平。

　　欧佩克+与减产豁免国产量对比

　　随着欧佩克+在2020年代初逐步向市场恢复供应，到2022年，欧佩克+国家的供应量累计增加约200万桶/日，当年布伦特原油均价超过100美元/桶。2022年下半年，非欧佩克+供应大幅增长，主要由美国页岩油以及巴西和圭亚那的海上深水项目产量增长所推动。为此，欧佩克+在14个月内实施了一系列大幅减产，总规模约580万桶/日，相当于全球需求的5%。最近一轮220万桶/日的自愿减产于2024年1月宣布，由八个主要成员国分担，其中沙特独自承担减产约100万桶/日。

　　相比之下，欧佩克+减产豁免国（伊朗、委内瑞拉、利比亚和墨西哥）的产量走势则完全相反。由于利比亚油田遭遇不可抗力，这些国家的产量在2022年4月和5月短暂下滑，但于2023年初强劲反弹，较2020年第一季度增加约110万桶/日；到2023年第三季度，增幅达到约160万桶/日。这些豁免产油国的产量在2024年继续攀升，到2024年末累计增产超过200万桶/日。这一持续增长主要由伊朗推动，该国产量增加超过100万桶/日，尽管受到制裁，伊朗依然大幅增加了出口，主要流向亚洲，尤其是中国。第二大增量来自委内瑞拉，尽管同样受制裁影响，该国今年的原油产量仍自2019年以来首次突破100万桶/日大关。

　　展望未来，这四个减产豁免国的产量增长预计将趋于平缓，尤其是主要增长引擎伊朗，今年9月，2015年签署的《联合全面行动计划》，即伊核协议，破裂后，伊朗重新受到国际制裁。相比之下，随着欧佩克+继续逐步解除减产措施，石油市场在2026年可能会迎来一定的供应上升趋势。仅在今年第四季度，欧佩克+就已恢复产量41.1万桶/日，占此前165万桶/日自愿减产规模的相当一部分。

　　【2】美国欲向俄罗斯挥舞制裁大棒 施压普京接受俄乌和平协议

　　据知情人士透露，如果俄罗斯总统普京拒绝与乌克兰达成和平协议，美国正在准备对俄罗斯能源部门实施新一轮制裁，以加大对莫斯科的压力。知情人士表示，美国正在考虑多种方案，例如制裁俄罗斯所谓的“影子舰队”中的油轮，这些船只用于运输俄罗斯石油，以及协助这些交易的贸易商。其中一些知情人士表示，新措施最早可能在本周公布。知情人士称，美国财长贝森特本周早些时候会见了一群欧洲大使，并讨论了这些计划。贝森特在会后于社交媒体平台X上发帖称：“特朗普总统是和平总统，我重申，在他的领导下，美国将继续优先考虑结束乌克兰战争。”。

　　【3】特朗普全面封锁进出委内瑞拉的受制裁油轮 要求把石油等资产“还给美国”

　　特朗普在社媒发文表示，他下令“全面彻底封锁所有进出委内瑞拉的受制裁油轮”，包围委内瑞拉的舰队只会越来越大，给他们带来的冲击将是前所未有的——直到他们将之前从我们这里窃取的所有石油、土地和其他资产归还给美国为止。特朗普称，他还将委内瑞拉总统马杜罗的政权定性为“外国恐怖组织”。他指责这个“非法的”政权利用从这些被盗油田获得的石油为自己、毒品恐怖主义、人口贩运、谋杀和绑架提供资金。此举标志着特朗普政府对马杜罗施压的升级。上周，美国在委内瑞拉海岸附近扣押了一艘受制裁油轮。

　　雪佛龙（CVX.N称在特朗普发布封锁令后，公司在委内瑞拉的业务仍在正常开展，未受干扰。数据显示，自上周以来，美国的压力几乎使委内瑞拉的石油出口陷入瘫痪，只有雪佛龙公司（CVX.N）租赁的油轮在华盛顿此前授予的许可下，运载委内瑞拉原油驶往美国。美国开始分步接管委内的油气资源（从海上封锁到逐步码头和能源基础设施接管）时间节点是欧美圣诞节前后需要有阶段性效果评估和预期落地；现在福特号航母战斗群已经南移到最适合攻击战术位置，电子战飞机已经开始进入战斗状态好几天，扫描委内沿岸雷达和电子战；